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股票入门基础知识破净:格雷厄姆捡烟头投资法

股票入门基础知识破净:格雷厄姆捡烟头投资法 今天介绍一下格雷厄姆的“烟蒂”投资法,为股票学习的朋友提供多一种投资方法。本格雷厄姆最喜欢的估值信号之一是公司股价低于其净流动资产(即用公司的“净营运资本”扣除所有优先债务)。格雷厄姆的方法常常被认为是过时的。然而,我们的证据表明,购买低于净流动资产的公司仍然是一种可行且盈利的策略。 一、什么是破净股 一只股票当它在市场上的每股价格低于它的每股净资产价格的时候,我们就称它为破净股。用更浅显的方式解释一下,如果一家公司,光设备等资产的估值就有1亿,而这个时候它在股票市场上的总市值都不足一亿,那么它就破净了。就好比你在古玩市场中发现了一枚银币折算其重量卖的价格比市场上的银价都低,那么如果它货真价实,此刻就是买入这枚银币的大好时机。 这种通过购买跌破净值的个股,并期望从中盈利的风格,最早来源于“证券分析之父”格雷厄姆。格雷厄姆因为早年的投资破产,他后来的投资都极其谨慎,十分厌恶亏损,不到风险绝对可控而收益可见的时候绝不出手。1915年,他还很年轻的时候,有一笔成功的投资也奠定了他一生的投资风格。 当时格雷厄姆发现一家拥有多家铜矿股权的矿业开发公司——哥报海姆公司,该公司当时的股价为每股68.88美元由于经营不善,当时该公司即将面临解散。格雷厄姆通过收集这家公司的相关资料,对这家公司的矿产和股价进行了详尽的财务分析,发现该公司还有大量不为人知的隐蔽性资产。通过计算,格雷厄姆相信该公司的市场价值与其实际资产价值之间有一个巨大的价差空间。他认为,投资该公司的股票将会带来丰厚的回报,建议纽伯格先生大量买进该股票,纽伯格先生接受了这个提议。当1917年1月哥报海姆公司宣布解散时,纽伯格·亨德森·劳伯公司从这笔买卖中赚取了数十万美元的利润,投资回报率达到了18.53%。 我们要知道,一家公司如果要解散或者破产,必须先要履行法定的清偿顺序:首先,要支付企业所欠工人的工资与各项社保;其次,要偿还企业所欠的税款,之后支付企业所欠的债务,剩下的资本,有优先股的首先返还优先股而持有普通股的则拿到公司变卖资产后应有的权益份额。在格雷厄姆的这个例子中,由于哥报海姆公司本身拥有的矿产价格很高,因此在变卖资产后,反而能获得一笔丰厚的投资回报。 在现代的股票市场,不仅是那些濒临破产的上市公司会破净,有时候一些资产非常优质、但仅仅因为市场处于大熊市或者恐慌状态时,也会有短暂的时候股价过低,低到市净率跌破了1——而在这种时候,实际上就是价值投资者介入的最好时机。 在这里,我们引入了一个新的概念:市净率(P/ Ratio)。这个比率指的是每股股价和每股净资产的比率,在分子分母上同时乘以股票数量,也是公司市值和公司净资产之间的比率。这个比率小于的时候,也就是“银币价格比银价低”的时候。详细的指标分析方法,我会在第九章里讲到。正如我们之前所说,在现在的A股,就算是亏损,甚至资不抵债,都有可能在市面上流通一段时间,因此偶尔的时候,也会出现蓝筹股大面积破净的情况,而这往往是市场情绪极度低迷的时候,也是建仓的好时机,这种投资方法,也被称作格雷厄姆捡烟头投资法。 二、破净股的历史回报 如果仅仅只是挑选破净类型的股票,是无法获得理想的投资回报的。这是由于很多上市公司的股票不仅市净率小于1,甚至是负数,换句话说资产连欠的钱都还不起,这样的股票是垃圾股,不属于破净股的投资范围。但是如果我们真正选择市净率在0-1之间的个股,其实在A股的历史上,还是可以获得一个不菲的投资回报的。 同花顺上有一个“问财”的功能,里面有一些非常有趣的回测工具。通过一些测试,我认为在A股市场上仍然存在着两个超额收益因子:低市净率和高股息率。这两个超额收益因子也曾经广泛存在于美股市场中,比如说著名的“道十策略”(即每年买入道琼斯指数中前三年平均分红率最高的10只股票)已经成为美股市场中最著名的策略之一。具体的内容大家可以去看一下《投资者的未来》中的论述。 如果我们输入以下这些条件:“0

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